Комментарии президента РФ

Что случилось?

Президент РФ провел совещание по мерам экономической поддержки в условиях санкций. Собрали наиболее важные тезисы:

• Структурные изменения в экономике (в новых санкционных реалиях) временно приведут к росту инфляции и безработицы
• Необходимо исключить ручное вмешательство в регулирование цен, лучшим инструментом в борьбе с инфляцией является рост предложения, но ФАС/правительство должны также отслеживать изменения цен
• Потребуется снижение административного давления на бизнес, необходимо стимулировать предпринимательскую инициативу
• Власти проведут дополнительное повышение всех социальных выплат (зарплаты бюджетников, пенсии, социальные выплаты)
• Экономика генерирует достаточный объем доходов, «печатания» денег со стороны ЦБ для исполнения обязательств не потребуется
• Минфин откроет регионам дополнительную кредитную линию в размере 10% от доходов для финансирования расходов
• Дополнительный (ажиотажный) спрос за последние 3 недели составляет 1 трлн руб., но усилия производителей и поставщиков не допустили возникновения дефицита
• Иностранные компании, оставшиеся в стране, получат дополнительные возможности
• Задача выполнения всех стратегических целей развития (по Национальным проектам) до 2030 сохраняется.

Недельная инфляция в России с 5 по 11 марта составила 2.09% н/н (2.22% неделей ранее), 5.62% с начала года и около 12.5% в годовом выражении. На прошлой неделе рост цен составлял 10.41% г/г. В лидерах роста – сахар (12.3%), бытовая техника и телевизоры (8.4-12.8%), иномарки (6.9%), медикаменты и отдых в солнечной Турции (28.4%) от будущих тягот и невзгод.

Что это значит?

• Признание рисков увеличения безработицы, недопустимость «ручного» регулирования цен (надежда для металлургов и других секторов?) и акцент на стимулировании предложения, в т.ч. числе за счет снижения административных барьеров может указывать на сохранение рыночных подходов для стабилизации ситуации в экономике и отсутствие на повестке явно популистских предложений.
• Отсутствие предпосылок для «печатания денег» – другой важный тезис, косвенно указывающий на понимание рисков чрезмерной «монетизации» экономики в условиях ограниченных производственных возможностей/логистических барьеров и, вероятно, сохранение текущей парадигмы, когда уровень ставки ЦБ устанавливается с учетом («как?» – пока открытый вопрос) текущей/ожидаемой инфляции (после снижения до приемлемого уровня рисков финансовой стабильности)
• Дополнительная индексация пенсий и социальных выплат безусловно необходима, позволяя защитить наиболее уязвимую группу населения, сюда же можно отнести и ранее озвученные меры поддержки семей с детьми, которые также находятся в «зоне риска».
• Повышение з/п работников бюджетной сферы нельзя назвать однозначно правильной мерой, учитывая, что на бюджетный сектор (менее производительном, чем частный) приходится около 25-30% занятости, и дополнительная индексация з/п будет искажать стимулы для эффективного перераспределения трудовых ресурсов между секторами, необходимого для успеха (с точки зрения минимизации издержек) структурных изменений в экономике.
• Чрезмерное повышение «индексируемых» расходных статей одновременно усиливает среднесрочные риски для бюджета, ведь при сохранении высокой инфляции в ближайшие кварталы или даже годы это автоматически увеличит нагрузку на бюджет, на который и так ложится бремя поддержки многих отраслей экономики и населения.
• Наиболее спорным выглядит тезис о сохранении актуальности предыдущих национальных целей развития, достичь которых вряд ли удастся. Более логичным является их пересмотр в изменившихся условиях ограниченных финансовых ресурсов, технологичного импорта и изменившихся приоритетов «развития».
• Обещание дополнительных возможностей для «оставшихся» иностранных компаний – надежда на сохранение пусть и ограниченного списка иностранных компаний, что позволит не допустить чрезмерного/резкого роста безработицы и дефицита отдельных товаров/услуг и сохранить существующую экспертизу там, где «импортозаместить» её быстро не получится.

Что касается последних инфляционных данных, то некоторое замедление динамики добавляет аргументов в пользу консенсуса (который мы разделяем) о возможности сохранения ставки ЦБ на уровне 20% в эту пятницу, учитывая стабилизацию ситуации с рублевыми депозитами и медленное укрепление рубля. Кредитование в привычном формате сейчас, полагаем, остановилось, и его чувствительность (как и курса рубля) к уровню ставки невысока. Тем не менее, её дальнейшая динамика должна будет учитывать прогнозы по инфляции, поскольку в случае её сильного роста население может пересматривать своё отношение к вкладам по текущим ставкам. В марте годовой рост цен может составить 16-18%, по итогам года – 20-25%. Кредитование же в ближайшее время, вероятно, будет поддерживаться во многом решениями в связке «госбанки-госкомпании» и  льготными программами для бизнеса/госгарантиями до снижения неопределенности до приемлемого уровня, когда банки смогут адекватно оценивать кредитные риски и восстанавливать «рыночное» кредитование.