27 февраля 2023 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

новый санкционный "выстрел"

Что случилось?

Длинные праздничные выходные ознаменовались расширением санкций против России со стороны стран Запада. Помимо персональных санкций против физлиц (чиновники и их родственники, топ-менеджеры):

  • Великобритания ввела санкции против 4 банков (Уралсиб, Санкт-Петербург, Зенит и МТС-Банк), топ-менеджеров Росатома, Ростеха, Алмаз-Антея, Газпрома и Аэрофлота, запрещены поставки в РФ продукции двойного назначения (авиазапчасти, электронику/компоненты для беспилотников), импорт 140 позиций, в т.ч. металлургическую продукцию, произведенную в третьих странах;
  • США ввели блокирующие санкции против ряда юрлиц, 11 банков (Уралсиб, Зенит, МКБ, Ланта-Банк, Металинвестбанк, МТС-Банк, Левобережный, Санкт-Петербург, Приморье, СДМ-Банк, УБРР), финансовых компаний (Велес-капитал, Confideri) и глав крупнейших wealth-management компаний (Росбанка, Альфа-Банка и Сбера) по обвинению в обходе санкций; в черный список Минторга США внесены 76 юрлиц, вкл. технопарк Сколково, Мегафон и Камаз, расширен список запрещенных товаров для экспорта в РФ, вкл. смартфоны и электронику, будет введена 200% пошлина на алюминий, а сектор металлургии становится объектом для новых санкций в будущем;
  • странам ЕС удалось согласовать 10 пакет санкций, который расширил их на три банка (Альфа-Банк, Росбанк и Тинькофф – они будут отключены от SWIFT, а их активы заморожены, – ФНБ и Национальную перестраховочную компанию (страхует бизнес, в т.ч. перевозку сырья), ОНФ и медиагруппу «Россия сегодня», введен запрет на экспорт критических-важных технологий и промышленных товаров, в т.ч. электронику и автозапчасти (на сумму 11.4 млрд евро в условиях 2021), запрещен транзит через РФ товаров двойного назначения, введен запрет на импорт асфальта, каучука и алмазов.    
  • FATF приостановила членство РФ в организации, но заявила, что продолжит отслеживать приверженность РФ своим обязательствам, в т.ч. финансовым, РФ также остаётся членом глобальной сети и полноправным участником Евразийской группы по борьбе с отмыванием средств.

       

Что это значит?

С точки зрения влияния санкция на экономики и финансовый рынок стоит выделить следующее:

  • Расширение финансовых санкций на менее крупные финансовые институты еще больше сужает пространство для операций населения/бизнеса в «токсичных» валютах и повышает транзакционные издержки, оставляя возможность работы через крупные дочки иностранных банков. С учетом исключения из санкций США валютных расчетов банков за энергоносители Запад сохраняет возможности для внешнеторговой деятельности, но упрощает себе контроль над финансовыми транзакциями РФ. Приостановка членства в FATF, полагаем, заставит любую финансовую организацию в мире усилить compliance контроль и с особой осторожностью относится к фин. операциям в интересах россиян, что сужает и без того скудные инвестиционные возможности во внешнем периметре.
  • Потеря крупнейшими банками второго эшелона конкурентных преимуществ перед крупными (гос)банками в части валютных платежей ухудшит их конкурентное положение относительно крупных госбанков, которыми властям проще управлять (контролировать). В перспективе это может поднять вопрос о добровольно-принудительной консолидации сектора.
  • Внешнеторговые ограничения в части электроники, бытовой техники и авто/авиазапчастей еще больше усложняет параллельный импорт. Ввозить товары будет сложнее и дороже (логистический риск сильно «дешевле» санкционного). Например, поток электроники и бытовой техники через Китай, Турцию и страны СНГ может быть осложнен из-за опасений вторичных санкций.
  • Санкции против рада иностранных компаний и бизнесменов – сигнал «дружественным» странам о том, что практика «вторичных» санкций за обход уже существующих ограничений может использоваться чаще.

В целом, на уровне экономики, новые санкции вряд ли заметно ухудшат показатели роста ВВП, но будут негативны для потребителя (из-за удорожания финансовых операций и импорта) и бизнеса (усложнение внешнеторговых операций и доступа к импорту). Это сохранит прямые (через стоимость товаров и услуг) и косвенные (через производственные возможности компаний) инфляционные риски, хотя последние данные по недельной инфляции подтверждают наш тезис о сохранении умеренного инфляционного давления и переоцененности этой угрозы со стороны ЦБ и ряда экспертов.

 

Что это значит для инвесторов?

Первая реакция рубля – небольшой рост, но курс слабее, чем до праздников. Поддержка со стороны экспортеров под завтрашние налоги возможна, но вряд ли она сильно укрепит рубль. Далее на первый план выйдут операции банков по сворачиванию позиций, что грозит повышенной волатильность на спотовом и срочном рынке. В более среднесрочной перспективы комбинация более «узкого» ручейка валюты за рубеж и жесткого контроля над импортом – фактор в пользу рубля. Вместе с постепенной подстройкой сырьевого экспорта к санкциям это позволяет нам сохранить прогноз небольшого укрепления рубля в 2К23 (до 70-73/USD), ожидаемый диапазон на год остаётся неизменным (70-80/USD).

 

Для рынка облигаций риски неизменны – инфляция (считаем, что они не настолько высоки, как принято считать) и первичное предложение Минфина (сейчас они доминируют). По-прежнему лучшая стратегия сейчас – защитные позиции во флоутерах и, частично, линкерах.

 

  • Для рынка акций прямые эффекты санкций невелики, но дальнейшая изоляция финансового сектора, рост транзакционных издержек, ограничение импорта и экспорта, санкционные угрозы и риски дальнейшего вмешательства государства – это не то, что увеличивает инвестиционную привлекательность компаний для стратегических инвестиций, пусть высокая волатильность и привлекательна для краткосрочных спекуляций.

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
15 сентября 2023 года

ЦБ отказался от суеверий - 13%

ЛОКОmotive:
13 сентября 2023 года

Последние вводные для рынка и ЦБ

ЛОКОmotive:
11 сентября 2023 года

Чуть-чуть о скучном и весёлом (и ставке ЦБ)

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
вчера ЛОКОmotive:

"Честный" по 95-100 или "справедливый" по 80-85...?!

Подробнее
10 февраля 2023 года ЛОКОmotive:

Стратегия на 2023

Подробнее
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
17 июля 2023 года Информация для клиентов

Акционерное общество "Локо-Инвест Управление активами"

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.