Ставка 7.50% и "жесткая" игра в "широкие ворота"
Что важного в решении и комментариях ЦБ?
- ЦБ ожидаемо сохранил ставку неизменной на уровне 7.50%, но ужесточил сигнал, заявив, что «…при усилении проинфляционных рисков будет рассматривать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях»
- Прогноз инфляции 5-7% на 2023 и 4% на 2024 сохранен, но будет достигаться при более высокой средней ставке 7-9% (было 6.5-8.5%) и 6.5-7.5% соответственно (6-7%)
- ЦБ отмечает усиление краткосрочных проинфляционных рисков, по-прежнему обеспокоен (1) влиянием внешних условий/санкций (через ослабление рубля и меньший потенциал экономики), (2) состоянием рынка труда (рост реальных з/п быстрее производительности) и (3) рисками увеличения дефицита бюджета
- В числе дезинфляционных факторов сохранение «сберегательной модели» поведения у населения, рост премии за риск в доходности облигаций/ставках по кредитам и более быстрая адаптация экономики и рост импорта
- В обновленном прогнозе улучшен взгляд на ВВП (от -1% до +1%) за счет частного потребления, инвестиций и экспорта, но резко повышен прогноз роста импорта (с -3.5-(+0.5%) до +12.5-15.5%); денежная масса будет расти чуть быстрее (13-17% vs 10-15%); а профицит текущего счета сократится с US$223 млрд. до US$66 млрд. вследствие более низких цен на нефть (US$55/брл vs US$70/брл) и более высокого импорта
Что это значит?
- Новый прогноз по средней ставке в 2023 по-прежнему допускает ОЧЕНЬ широкий диапазон её значений от снижения до 6.50% до повышения к 11% к концу года (в декабре было 5.50-9.50%). Иными словами, мы не знаем, где может оказаться ставка (да и ЦБ, похоже), и для инвесторов это означает рост неопределенности и, как следствие, более высокая требуемая премия за неё. Интересно и то, что прогноз средней инфляции на 2023 ЦБ понизил с 4.5-6.4% до 4.0-5.3% (!)
- Содержательно, новых вводных мало, все крутится вокруг одних и тех же тезисов про многочисленные риски. Много опасений за бюджет и потенциал экономики. При этом резкий рост импорта вызывает вопросы, как и масштаб сокращения прогноза про текущему счету. Исторически, ЦБ довольно плохо его прогнозировал, всерьез его не воспринимаем и в этот раз, имея близкие вводные по ценам на нефть, но более сдержанный взгляд на рост ВВП (от -1.5 до 2.5%). Поэтому по текущему счету ждем US$100+ млрд.
Почему это важно для инвесторов?
- Отсутствие реакции в рубле понятно, ставка сейчас действует через спрос (т.е. долго), а отношение населения к курсу, по последним опросам, довольно стабильное. Тут важнее сырьевая история и состояние экономики с импортом.
- Для рынка бондов всё тоже просто: возможность снижения ставки на 100 б.п. в позитивном сценарии против роста на 350 б.п. в негативном со значимой вероятностью движения ставок вверх делает выжидательную стратегию в ОФЗ наиболее выигрышной. Инвесторам с «ястребиным» настроем лучше сидеть во флоутерах (но здесь будет давить предложение Минфина, ибо в фиксах при растущих ставках много занять будет сложно) или инфляционных линкерах. Короткие бонды здесь тоже не спасут.
- В акциях более высокий рост экономики может ограничить спад прибылей, а более сильный потребитель с высокими ставками ЦБ подтверждает наше внимание к компаниям потребсектора и, выборочно, банкам, а также компаниям с фокусом на внутреннюю экономику. Но не забываем о негативной связке «высокая % ставка – меньше развития».
В целом, мы сохраняем чуть более оптимистичный взгляд на динамику инфляции и, как итог, ставки ЦБ, но согласны, что пока лучше наблюдать со стороны – слишком много быстро и сильно меняющихся вводных. В акциях, уверены, до состояния «all clear» также далеко.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчетыQ&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?
ПодробнееМировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...
Подробнее
Рассылка
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Хедж-фонд Д5
Облигации с заемным фондированием в валютеЦелевая доходность:
10–15% USDРациональные инвестиции
Диверсифицированный портфель международных евробондовЦелевая доходность:
6–8% USDСтратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.
Команда
Дмитрий Данилин, CFA
Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Дисклеймер
Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;
Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.
Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.
Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.
Ключевые определения:
Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.
Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.
Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.
Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.
Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.
Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.
Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.
Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.