санкции, экономика и рынки
Мы начинаем серию коротких публикаций, в которых будем делиться с Вами нашими наблюдениями относительно новой санкционной и экономической реальности и их возможных последствий для инвесторов. И наша первая публикация – про Иран.
«Предупреждён – значит вооружен» или санкционный опыт Ирана
Как только Россия вырвалась в мировые лидеры по количеству введённых против нее санкций, резко вырос интерес к анализу иранского опыта жизни. Поделимся своими наблюдениями.
40 лет «санкционных горок»
Первые санкции против Ирана были введены в 1979 году после исламской революции: заморозка активов банков, ограничения бизнес-контактов и импорта, включая нефть. С тех пор они эволюционировали, но до начала 2000-х не были столь разрушительными, в том числе из-за ситуационного «попустительства» стран, их вводивших.
Потом проблемой стала иранская ядерная программа. Эпоха наиболее жестких ограничений стартовала в 2010-12 годах с санкций против центрального банка, отключения банков от SWIFT и нефтяного эмбарго США/ЕС.
В 2015 году после заключения ядерной сделки санкции были ослаблены. Но уже в 2018 году президент США Дональд Трамп вышел из сделки, вернул исходные ограничения и усилил их: нефтяное и торговое эмбарго против ключевых секторов, запрет на наличные доллары, операции с золотом и госдолгом, внесение в black-list FATF в 2020.
Экономические последствия – не только вполне осязаемые потери…
В 1980-81 годах ВВП на душу населения Иране в постоянных ценах упал на 29%. До уровня 1979 он полностью восстановился лишь к 2011. В 2012-15 годах ВВП вновь сократился почти на 10%. После смягчения санкций в 2016-17 годах он вырос на 15%, чтобы потом вновь потерять 14% в 2018-19. В прошлом году ВВП был ниже уровня 2011 года на 8%.
Из-за отсутствия конкуренции в закрытой экономике товары часто были дорогими, страдало их качество. Не хватало оборудования и технологий, в том числе для инвестиций в инфраструктуру. Надежды на Китай и Россию воплотились лишь частично. Да и ориентация капиталоемких производств на экспорт не позволяла транслировать рост ВВП в доходы довольно молодой по мировым меркам нации. Многие активы ушли под контроль «силовиков».
Усугубляла ситуацию и высокая инфляция в 20-25%. Ниже 10% она была лишь в 2016-17 годах. В последние годы привычными стали цифры 30-40% при ставках около 20%. Причины – дефицит многих импортных товаров, монополизм локальных производителей, работа «печатного» станка для покрытия дефицита бюджета и девальвация нацвалюты.
Долгие годы курс иранского риала (IRR) следовал за инфляцией. Но потом возникла система множественных курсов. На рынке доллар стоил в 5-6 раз дороже официального курса, который использовался для критического импорта. Эффект переноса в 2018-21 оценивается в 20-30%, то есть ослабление валюты на 10% добавляет инфляции 2-3%. В России до «спецоперации» эффект переноса составлял 10-15%. Вместе со слабыми институтами и процветающей коррупцией это все чаще питает сугубо экономические протесты среди беднеющего иранского населения.
…но и выборочные возможности и успехи
Курс на импортозамещение и сближение с ближневосточными соседями и Китай частично помог экономике перестроиться и мобилизовал инвестиции внутри страны. Их доля в ВВП с 2000 составляла 35-45%. Создавались отдельные новые производства, например, нефтехимия, идущая на экспорт при запрете нефти. Мобилизация капитала при высокой инфляции обеспечила развитие фондового рынка, защищая население от инфляции. Хотя некоторые наблюдатели говорят и о признаках «пузыря». Благосклонны власти и к криптоиндустрии для обхода санкций и притока долларов.
Уроки для России: (про)жить можно
Иранский опыт показывает, что уничтожить экономику даже жесткими санкциями Запад не сможет. Да и сами они (пока?) в отношении России не такие жесткие: сырьевое эмбарго маловероятно. Но риски понятны. При эффективной экономической политике, сохранении рыночных принципов и стимулов для развития фондового рынка перестроить экономику по силам. Но нужно быть реалистом: речь, вероятно, про слабый рост (после периода рецессии и подстройки экономики), а не уверенное развитие темпами выше среднемировых, о котором власти мечтали раньше.
Основной вызов – обеспечить «инклюзивность» экономического роста. То есть обеспечить его положительное влияние на доходы населения, покупательная способность которых и так будет снижаться. Доступные сбережения, вероятно, будут отдавать предпочтение акциям, лучше других активов защищающих от рисков инфляции.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Аналитические отчеты
Все отчетыQ&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?
Подробнее
Новости компании
Все новости
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Хедж-фонд Д5
Облигации с заемным фондированием в валютеЦелевая доходность:
10–15% USDРациональные инвестиции
Диверсифицированный портфель международных евробондовЦелевая доходность:
6–8% USDСтратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.
Дисклеймер
Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;
Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.
Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.
Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.
Ключевые определения:
Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.
Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.
Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.
Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.
Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.
Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.
Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.
Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.