Дезинфляционная остановка
Что случилось?
Очередная порция февральской макро-статистки и инфляционных данных за последнюю неделю марта выглядели следующим образом:
- Спад в промышленности сократился с 2.4% г/г до 1.7%, а за месяц выпуск прибавил 0.5% без сезонного/календарного эффектов. Но в основном это заслуга секторов с высокой долей заказов ОПК, без них, по нашим грубым оценкам, масштабы спада в остальной части промышленности не поменялись – за 12 мес. здесь потери около 8% г/г против 7% в декабре-январе против +36% в ОПК.
- Индикаторы деловой активности Росстат (после корректировки на сезонность) в марте остались на уровне февраля – 1.2 в добыче и 1.8 в обработке – т.е. позитивные тренды начала 2023 продолжения не получили, это согласуется с тезисом выше про новую растущую «зеленую экономику» (copyrights у одного из коллег по аналитическому цеху J)
- Потребительский спрос (розница, услуги и общепит) в феврале терял 4.6% г/г vs 3.7% в январе, но ухудшение исключительно из-за эффекта высокой базы. Чуть лучше чувствовала себя розница, услуги и общепит были слабее.
- Во-первых, здесь помогает рекордно-низкая безработица (3.5% vs 3.6%), правда численность занятых сократилась (обычно в феврале занятость чаще росла), и снижение безработицы – это следствие сокращение рабочей силы.
- Во-вторых, январский рост реальных з/п на 0.6% г/г (как и месяцем ранее), вероятно, продолжал поддерживать траты и в феврале, хотя тут мы имеем смесь более сдержанных 0.4% г/г в частном секторе и 1.6% у бюджетников. В целом, фонд оплаты труда в январе подрос на 3.5% после 0.8% в декабре, что при сокращении ВВП означает давление на корпоративные прибыли.
- Сальдированный доналоговый финансовый результат (прибыль минус убыток) в январе сократился на 21.3% vs -23% в декабре. За последние 3 мес. спад в нефтегазе около 34% г/г (-7.4% в дек), а в остальных секторах небольшое улучшение с -46% до -26%, видимо, благодаря массивным бюджетным вливаниям в конце 2022-начале 2023. Скользящая сумма прибыли за 12 мес. продолжает снижаться и в нефтегазе (-16%), и в остальных отраслях (-20%).
- Важную поддержку потреблению оказывает замедление инфляции – недельный рост цен к концу марта снизился с 0.1% до 0.05%, годовой рост ожидаемо обвалился с 5.6% до 3.8%, без учета волатильных компонент (плодоовощи, бензин, ЖКХ и авиаперевозки) цены выросли на 0.016% при медианном росте в 0.06%. Иными словами – инфляционный импульс по-прежнему не дотягивает до целевых 4%, в марте, вероятно, получим +0.2-0.25% м/м и 3.4% г/г, т.е. даже чуть ниже наших исходных оценок.
- В сельском хозяйстве динамика стабилизировалась около 2.6%, в транспорте заметные улучшения (с -2.1% до -0.4%) благодаря росту в ж/д и автотранспорте, и даже море с -11% г/г на фоне рекордно-высокой базы фев-22 (+49% г/г) выглядит неплохо (не забываем про нефть морем?!)
- Минэкономики оценило спад ВВП в феврале в 3.1% vs январских -4.2%, правда за месяц без сезонности экономика показала лишь стагнацию.
Что мы думаем?
Экономика в целом по-прежнему чувствует себя неплохо, ощущая поддержку от растущих заказов в ОПК, массированных бюджетных вливаний конца 2022-начала 2023 и успешного перенаправления поставок нефти и нефтепродуктов, несмотря на эмбарго и ценовой потолок. Но полностью «здоровой» эту ситуацию экономисту назвать сложно.
Именно поэтому инфляция расти не спешит, невзирая на достаточное число рисков. Но это именно то, что мы от неё ждали с начала года, прогнозируя завершение года с инфляцией около 6% и отсутствие предпосылок для роста ставки ЦБ. Мы даже не исключали возможности её снижения на 50 б.п. к концу года, но пересмотр ЦБ оценки нейтральной ставки может отложить этот шаг на 2024.
- В части стратегии на рынках слабость потребительского спроса и более низкий курс рубля – это барьер для роста импорта и дальнейшего ослабления рубля. Но здесь фокус на оттоке капитала, где прозрачности с данными меньше, да и многие нерезиденты выстроились в очередь, чтобы продать активы в РФ (это создает спрос на валюту). В бондах мы по-прежнему отдаем предпочтение корпоративным флоутерам, выжидая более удачной точки входа (11%+ по средним/длинным ОФЗ) в облигации с фиксированной доходностью. По-прежнему осторожно смотрим и на акции – текущая эйфория по поводу догоняющих дивидендов по итогам успешного 2023 вряд ли имеет основание на продление в 2023, учитывая наши ожидания более слабых прибылей в этом году и непростого внешнего фона.
Новости и аналитика
Актуальные комментарии
Все комментарии
Наш телеграм-канал
Аналитические отчеты
Все отчетыQ&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?
ПодробнееМировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...
Подробнее
Рассылка
Новости компании
Все новости
ИПИФ комбинированный «Хедж-фонд Р5» под управлением АО «Локо-Инвест УА» получил премию НАУРАН и Евразийского клуба альтернативных инвестиций
Инвестиционные стратегии
Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.
Все стратегии* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам
Хедж-фонд Д5
Облигации с заемным фондированием в валютеЦелевая доходность:
10–15% USDРациональные инвестиции
Диверсифицированный портфель международных евробондовЦелевая доходность:
6–8% USDСтратегическая аллокация
Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.
Команда
Даниил Аплеев, CFA
Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Команда
Дмитрий Полевой
Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.
Команда
Максим Литвинов
Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.
Команда
Дмитрий Гаврилин
Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.
Команда
Дмитрий Данилин, CFA
Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.
Дисклеймер
Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)
Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;
Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.
Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.
Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.
Ключевые определения:
Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.
Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.
Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.
Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.
Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.
Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.
Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.
Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.