13 марта 2023 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

старт новой недели, что не пропустить?

Как рынки закрыли прошлую неделю?

Глобальные акции на прошлой неделе подарили инвесторам -4.5-5%, US-Treasuries, напротив, резко подорожали (доходности +65 б.п. в коротких и более 30 б.п. в длинных бумагах) – нормальная risk-off реакция. Правда, доллар (индекс DXY) потерял 0.7% при умеренном снижении индекса сырьевых товаров Bloomberg на 2%.  

 

Что было причиной снижения?

До середины недели всё, что беспокоило инвесторов – как высоко ФСР будет вынужден поднять ставку из-за устойчивости экономики и повышенной инфляции к циклу ужесточения политики? Долговой рынок всерьез нацеливался на 5.50-5.75% (при текущих 4.50-4.75%), а акции начали приходить в себя после избыточного оптимизма в начале года. Но затем с проблемами и последующей ликвидацией столкнулись региональные банки SVB, Silvergate и Signature. Опасения за банки и уронили многие активы, а ожидания роста ставки ФРС на 50 б.п. на следующей неделе вмиг улетучились, кто-то даже считает, что регулятор возьмет паузу. В 2023 пик ставки ФРС фьючерсы теперь ожидают на уровне 5.00-5.25%.

 

Регуляторы сработали быстро…

Чтобы не допустить банковской паники и дестабилизации всей системы монетарные власти США пообещали вкладчикам лопнувших банков возврат средств, а ФРС запустил программу кредитования банков под залог активов (принимаемых по номинальной стоимости), чтобы обеспечить им доступ к ликвидности и не вынуждать продавать активы «в пол».

 

Говорит это о проблемах всего сектора? Полагаем, пока нет: покупать длинные US-Treasuries и ипотечные бумаги за счет средств до востребования – изначально весьма сомнительная стратегия «упавших» банков, крупные же банки под пристальным вниманием с прошлого кризиса, да и сезон отчетностей только что завершился, вряд ли тут системная проблема. Могут ли подобные истории всплыть в будущем? Возможно, ведь за долгие годы нулевых ставок финансовые сектор по-наркомански привык к бесплатной ликвидности и отучился оценивать риски.

 

…теперь фокус на заседании ФРС 22 марта

Ждём от ФРС повышения ставки на 25 б.п., стабильность банков регулятор обеспечит (вспоминаем 2020), но вопрос в инструментах и «издержках». Мнения разнятся, как сильно нужно еще поднять ставку ФРС. Но её текущий уровень вполне ощутим для экономики (товары и недвижимость), инфляционные ожидания вновь снижаются, а условия кредитования в банках США столь же жесткими, как сейчас, последний раз (ненадолго) были в пандемию, а до этого – в/после кризиса 2008-09. Т.е. доступ к кредитам ухудшается – это то самое ужесточение финусловий, которое необходимо для торможения спроса и снижения инфляции. И исторически ужесточение условий кредитования хорошо предвосхищало рост безработицы.

 

Да, последние цифры с рынка труда всё еще неплохие, но в деловом цикле рынок труда всегда разворачивается последним. Рост з/п замедляется, люди постепенно возвращаются на рынок труда в поисках дохода, пандемийные сбережения у основной массы уже закончились или подходят к концу. Цифры по рознице и промышленности на этой неделе могут указать на охлаждение после январского роста, особенно следим за потреб. настроениями и уверенностью малого бизнес NFIB. Считаем, что январский всплеск экономики США окажется временным, и с февраля-марта тенденции к замедлению деловой активности (но пока не рецессии) возобладают, что вернет инфляцию на траекторию дальнейшего замедления (поэтому на неделе следим за ценами производителей), позволив ФРС аккуратнее/осмысленнее действовать по ставке.

 

На что еще стоит обратить внимание на неделе?

В Европе ключевое событие – заседание ЕЦБ, где ставку поднимут на 50 б.п. (3.50% ключевая ставка и 3% по депозитам) и, вероятно, сохранят курс на её дальнейшее повышение. Но и тут экономика, скорее, стагнирует, пусть рецессии и не случилось, поэтому ужесточать политику нужно с холодным рассудком. Для EUR/USD происходящее пока позитивно. В Китае выйдет февральская макро-статистика. С начала года китайский фактор поддерживал оптимизм на рынках и, полагаем, эта поддержка сохранится, в т.ч. в отношении сырьевых рынков.  

 

Что это значит для рынков и наших глобальных стратегий?

Риски снижения в глобальных акциях преобладают – даже если базовые ставки стабилизируются, то на первый план выйдет экономика и риск снижения прибылей. Поэтому наши управляющие в акциях США сохраняют защитную стратегию на базе «лонг-шорт» портфеля. В глобальных евробондах более низкие базовые ставки – это позитивный фактор, но кредитные спреды далеки от кризисных уровней, и именно здесь мы ждём более интересной точки входа в рынок, если и когда спреды расширятся.

 

А что происходит в России?

Российский рынок акций продолжает плавно двигаться вверх, доходности средних/длинных ОФЗ чуть припали, но по-прежнему близки к локальным максимумам, а рубль остаётся под давлением (пусть сегодня и пытается вновь подрасти).

 

Ключевое события недели – пятничное решение ЦБ по ставке, где мы (как и консенсус) не ждём её изменения с сохранением «ястребиной» риторики (как и в феврале). Макро-картинка смешанная: экономика выглядит неплохо, инфл. ожидания повышены, бюджетные риски сохраняются, да и рубль (пока) слабеет. Но важная мера дисбалансов – фактическая инфляция – в феврале была ниже прогнозов, и мартовские недельные цифры говорят о сохранении комфортных уровней, пусть они частично и маскируются снижением цен в плодоовощах и ряде других волатильных компонент. Да и финансовые условиях в РФ, как и в США, продолжали ужесточаться. Причин для роста ставки, которого многие ждали, нет, и пессимисты вынуждены корректировать прогнозы, но и расслабляться ЦБ рано. По-прежнему считаем, что уложиться в прогноз инфляции 5-7% получится без повышения ставки, или оно будет небольшим.

 

Поэтому для ОФЗ решение ЦБ вряд ли что-то изменит, тут по-прежнему важнее действия Минфина на аукционах и бюджетные тренды. Для рубля ставка также малозначима – тут важнее потоки, причем не только торговые, но и финансовые. ФТС, кстати, начнёт давать основные цифры по внешней торговле, поэтому следить за этой частью «уравнения» будет проще. По-прежнему ждем небольшого роста рубля ближе к концу марта и стабилизацию во 2К23. В акциях РФ ждём сохранения волатильности, но слабый рубль ему оказывает поддержку. Наша стратегия здесь по-прежнему сфокусирована на выборе отдельных эмитентов. Но при ухудшении глобального фона не исключаем нового движения рынка вниз.

 

  • Удачной недели!

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
15 сентября 2023 года

ЦБ отказался от суеверий - 13%

ЛОКОmotive:
13 сентября 2023 года

Последние вводные для рынка и ЦБ

ЛОКОmotive:
11 сентября 2023 года

Чуть-чуть о скучном и весёлом (и ставке ЦБ)

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
вчера ЛОКОmotive:

"Честный" по 95-100 или "справедливый" по 80-85...?!

Подробнее
10 февраля 2023 года ЛОКОmotive:

Стратегия на 2023

Подробнее
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
17 июля 2023 года Информация для клиентов

Акционерное общество "Локо-Инвест Управление активами"

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.