11 января 2023 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Что случилось?

  • Сегодня Минфин и ЦБ сообщили о возобновлении операций по покупке/продаже валюты в рамках обновленного бюджетного правила (БП) с 13 января 2023 через китайский юань (инструмент «юань-рубль» с расчетами завтра, CNYRUB_TOM)
  • В новой версии БП базовый объем нефтегазовых доходов зафиксирован в объеме 8 трлн руб., который Минфин распределит по месяцам в соответствии с макропрогнозом (585 млрд руб. в январе и 653-675 в феврале-сентябре), и отклонение фактических нефтегазовых доходов вверх/вниз будет определять объем покупки/продажи валюты в течение следующего месяца (равномерно)
  • С 13 января по 8 февраля Минфин недосчитается 54.5 млрд руб. нефтегазовых доходов (около US$0.8 млрд.), поэтому продаст в соответствующем объеме юани равномерно в течение этого периода

  

Что это значит?

  • Мы подробно осветили вопрос влияния нефтяного эмбарго/ценового потолка на бюджет и курс в недавнем исследовании в конце декабря – соответствующую презентацию вновь прилагаем
  • Объем фактических нефтегазовых доходов будет зависеть от величины добычи/экспорта, мировых цен и курса рубля. Для упрощения мы смотрели на различные комбинации добычи/экспорта и рублевой цены на нефть. Ниже представлены наши оценки ежемесячного объема операций в US$ млрд с использованием оценок среднего равновесного курса рубля с учетом более широкого диапазона внутригодовых колебаний

  • При текущих макро-параметрах (3330/брл. для Urals и добыче около 10.5-11 млн брл/сутки в декабре) в ближайшие месяцы Минфин с высокой вероятность будет вынужден продавать валюту, нежели покупать. По нашим оценкам, каждые US$10 млрд покупок/продаж валюты в год (при прочих равных) эквивалентны изменению среднегодового курса на 1.5/USD. Для сравнения, в 2018-19 и 2021 Минфин в среднем покупал валюты на US$3.5-5.6 млрд  в месяц, в 2020 были чистые продажи
  • Существенным минусом нового подхода является чувствительность операций к изменению курса по независящим от нефти/газа причинам – например, более активные продажи валюты населением приведут к укреплению курса и снижению нефтегазовых доходов бюджета в рублях, поэтому и Минфину придется либо больше продавать, либо меньше покупать, в зависимости от условий. Именно это происходило в 2017, в связи с чем с 2018 подход был скорректирован (для расчетов стал использоваться фактический курс, а отклонения от прогнозного компенсировалось займами через ОФЗ).
  • Эффективность трансмиссии этих операций в курс USD/RUB и EUR/RUB будет также зависеть от способности банков нивелировать арбитраж через кросс-курсы валют, который время от время возникал в 2022, хотя эта проблема может возникнуть лишь при значительном увеличении объема операций – текущие объемы рынок «переварит» без каких-либо сложностей
  • Наконец, операции на валютном рынке позволят вернуть стабилизирующее влияние БП на рублевую ликвидность – более высокие нефтегазовые налоги, забираемые раньше в виде рублей через БП, покупками валюты возвращались в систему, в обратном случае валютные продажи вернут на счета Минфина часть дополнительных рублей от финансирования дефицита бюджета. Напомним, в 2022 ЦБ конвертировал валюту для Минфина из ФНБ внутри себя без выхода на рынок

 

Почему это важно для инвесторов?

  • Декабрьская волатильность рубля вернула прогнозы апокалиптических прогнозов по курсу рубля (80-90-100+/USD). Неопределенность влияния нефтяного эмбарго/ценового потолка, действительно, остаётся высокой, именно поэтому в декабре мы смотрели на сценарии, а не какой-то один вариант.
  • Но пока мы по-прежнему считаем, что сильного падения добычи/экспорта в 2023 не произойдет, хотя в ближайшие месяцы провал может быть более значительным. К счастью для рубля, частично эту потерю доходов должно компенсировать снижение импорта – из-за сезонности и уже произошедшего ослабления курса – и сокращение чистого спроса на валюту со стороны населения/компаний.

Поэтому в ближайшие месяцы рубль вряд ли устойчиво отклонится от текущих уровней в сторону ослабления, краткосрочно мы по-прежнему допускаем его умеренного роста до 66-68/USD

Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с Политикой в отношении обработки персональных данных

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
21 декабря 2022 года

инфляция ушла отдыхать

ЛОКОmotive:
20 декабря 2022 года

все мысли (снова) о рубле

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
3 ноября 2022 года ЛОКОmotive: Деглобализация

Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...

Подробнее
5 октября 2022 года ЛОКОmotive: Девалютизация

Девалютизация в "мягкие валюты" - пора бежать?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
5 декабря 2022 года Информация для клиентов

Информация для клиентов

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Павел Вознесенский

Павел Вознесенский

Павел отвечает за развитие компании и определение приоритетных направлений деятельности. Является создателем и идейным вдохновителем стратегий «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». На финансовом рынке работает с 1996 года. Обладает степенью Executive MBA Стокгольмской школы экономики.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.