5 декабря 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

  • глобальный индекс ACWI +1.6%, DM рынки +1.3%, EM рынки +4.7%
  • США +1.1% (S&P500)
  • Европа +0.4% (Stoxx-50)
  • Япония -1.8% (Nikkei)
  • Китай +1.8% (Shanghai)
  • Гонконг +6.3% (HangSeng)
  • индекс волатильности (“страха”) VIX -1.3 п.п. (21.21)

 

Американский госдолг US-Treasuries

  • 2-летние -19 б.п. (4.28%)
  • 5-летние -22 б.п. (3.65%)
  • 10-летние -20 б.п. (3.49%)
  • 30-летние -20 б.п. (3.55%)

 

Валютный рынок

  • индекс доллара DXY -1.5% (104.5)
  • EUR/USD +1.5% (1.0540)
  • USD/CNH -2.0% (7.02)

 

Нефть Brent +2.5% (US$85.9/брл.)

Золото +2.4% (US$1784.8/унц.)

ЕМ бонды, кредитный спрэд по индексу EMBIGD -17 б.п. (462 б.п.) 

 

Еще одна неделя роста для рисковых активов, несмотря на (не очень удачные) попытки коррекции в пятницу из-за сильных данных по рынку труда США (занятость выросла даже в строительстве)  и вдвое большего (чем ждали) роста з/п. Еще в среду глава ФРС Пауэлл дал понять, что регулятор следит за этими показателями, ведь они несут основные риски для всё еще устойчивой инфляции в услугах. Поэтому и обещал дальше повышать ставку, пусть и меньшими темпами. Но инвесторы выхватили из его комментария только позитив, да и цифры о тормозящей экономике (как минимум, промышленности) и замедлении инфляции с начала недели добавляли попутного ветра. В итоге, ставки US-Treasuries ушли ниже, и даже их пятничный рост к закрытию сошел на нет. Видимо, закрываются ранее накопленные короткие позиции. Доллар DXY опустился до минимумов июня, более низкая инфляция в ЕС этому не помешала – ЕЦБ пока также намерен ставки повышать. Слабый доллар и снижающиеся реальные ставки поддержало золото и другие сырьевые товары.   

 

Что не пропустить на этой неделе?

  • в США индекс деловой активности ISM для сферы услуг прольёт свет на состояние большей части экономики, цены производителей покажут силу дезинфляционного тренда, а цифры по потребительским кредитам и уверенности – запас прочности американцев
  • в Европе интересны лишь сервисные индексы PMI и ряд выступающих от ЕЦБ – замедление инфляции и ожидаемая глубина рецессии пока недостаточны, чтобы остановить рост ставки
  • Банк Канады будет выбирать шаг очередного повышения ставки (+25 vs 50 б.п. с 3.75%), а его австралийский визави может ограничиться +25 б.п. (с 2.85%) – все больше мировых ЦБ замедляют шаг из-за торможения экономики
  • в Китае и Тайване данные по внешней торговле важны для понимания глубины промышленного спада в мире и влияния zero-COVID политики Поднебесной, а инфляция в четверг – влияния слабого спроса на рост цен, здесь Китай выглядит лучше многих конкурентов
  • ОПЕК+ на очередном заседании в воскресенье, по сообщениям, сохранил добычу неизменной, желая понаблюдать за запуском нефтяного эмбарго G-7 и ЕС и его влиянием на рынок

 

Что можно ждать от рынков?

Инвесторы явно предпочитают подход «стакан наполовину полон», в т.ч. из-за непростого 2022 года и защитного позиционирования с меньшей долей «риска», что для индексных фондов означает «шорт», не сильно укладывающийся в текущие настроения. Пик ставки, как и ранее, видится долговому рынку (считается более прозорливым, чем рынок акций) вблизи 5%, соответствуя планам ФРС. Поэтому ставки US-Treasuries по-прежнему ждём, скорее, выше, чем ниже. В случае низкой производственной инфляции и стабильности/небольшой слабости ISM рынки могут попытаться еще подрасти в расчете на «рождественское ралли».

 

Но, глядя чуть дальше, важны пересмотры по прибылям на 2023, и любой негатив здесь, как и разочарования по инфляции, будут грозить распродажами. Да и акции США ввиду роста последних недель стали еще дороже, т.е. остальные регионы (при прочих равных) в моменте выглядят лучше. Но и пессимистам надо помнить, что рынок труда и инфляция – это производные от экономики и часто запаздывающие индикаторы. Поэтому пятничные цифры по занятости и з/п – это взгляд в зеркало заднего вида, но нужно смотреть вперед, поэтому опережающие индексы по экономике и ценам более важны.

 

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

  • USD/RUB +2.5% (62.00)
  • EUR/RUB +3.3% (65.00)
  • CNY/RUB +4.6% (8.81)

 

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

  • 2-летние +9 б.п. (7.99%)
  • 5-летние +11 б.п. (9.30%)
  • 7-летние +8 б.п. (9.85%)
  • 10-летние +5 б.п. (10.28%)
  • 15-летние +3 б.п. (10.62%)

 

Акции

  • ММВБ -0.7% (2180.4)
  • РТС -2.9% (1107.6)

 

Рубль, наконец, начал двигаться в сторону ослабления более заметными шагами, оправдывая наши прогнозы. Новостная доминанта прошлой недели – обсуждение ценового потолка по нефти из РФ – держала всех в напряжении до вечера пятницы и выродилась в уровень US$60/брл. Инерция в соответствующих потоках выручки и отсрочка до 19 января по погрузкам сырья до 5 декабря вкупе с, полагаем, уже готовыми схемами экспорта означают, что больших краткосрочных эффектов вряд ли увидим. Но власти обещали Западу ответ – это интереснее. Помним про предстоящие налоги с дивидендами, плюс в начале года сезонность платежного баланса обычно улучшается, пусть сейчас она частично изменилась. Поэтому нефтяное эмбарго и ценовой потолок – это истории, скорее, на 2023. Мы ждали 62-64/USD к концу года, до нижней границы дошли, к верхней движение может продолжиться, но будет волатильным, особенно с учетом снижения ликвидности к концу года.

  

Кривая доходностей ОФЗ немного подросла, но тут новые истории отсутствуют. Постепенное оживление инфляции и экономики после мобилизационного шока означает, что внимание ЦБ и рынка будет приковано к инфляционным рискам. Поэтому от ЦБ в декабре изменений по ставке не ждём. Основную скрипку будет играть Минфин – предлагая полное меню инструментов, упирая на флоутеры и немного разгружая рынок для фиксов. Из ближайших драйверов – погашения ОФЗ, средства от которых будут реинвестироваться. Поэтому доходности фиксов могут далее чуть сползать вниз или, как минимум, оставаться стабильными.

 

В акциях вторую неделю продолжается слабо-негативная динамика, укладывающаяся в наш выжидательный взгляд на рынок. Со стороны геополитики, скорее, можно еще ждать неприятных сюрпризов, корпоративные прибыли на уровне экономики двигаются вниз, а сами перспективы 2023 крайне туманны. Предстоящие истории дивидендов – тактическая поддержка, но не более.     

 

Макро-фокус – индекс деловой активности PMI для сферы услуг, который способен подрасти на фоне возвращающегося оптимизма в ноябре, отдельно следим за инфляционной компонентой; а в пятницу от инфляции за ноябрь ждём 0.45% м/м и 12.06% по полному индексу и 0.20%/15.10% по базовому (vs 0.18%/12.63% и 0.03%/16.18% соответственно) – тренд складывается в рамках ожиданий ЦБ и не требует реакции.


Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
21 декабря 2022 года

инфляция ушла отдыхать

ЛОКОmotive:
20 декабря 2022 года

все мысли (снова) о рубле

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
3 ноября 2022 года ЛОКОmotive: Деглобализация

Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...

Подробнее
5 октября 2022 года ЛОКОmotive: Девалютизация

Девалютизация в "мягкие валюты" - пора бежать?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
5 декабря 2022 года Информация для клиентов

Информация для клиентов

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Павел Вознесенский

Павел Вознесенский

Павел отвечает за развитие компании и определение приоритетных направлений деятельности. Является создателем и идейным вдохновителем стратегий «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». На финансовом рынке работает с 1996 года. Обладает степенью Executive MBA Стокгольмской школы экономики.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.