Список недружественных стран

Что случилось?

(1) Сегодня правительство обновило список недружественных стран – это Австралия, Албания, Андорра, Великобритания, включая Джерси, Ангилью, Британские Виргинские острова, Гибралтар, государства – члены Европейского союза, Исландия, Канада, Лихтенштейн, Микронезия, Монако, Новая Зеландия, Норвегия, Республика Корея, Сан-Марино, Северная Македония, Сингапур, США, Тайвань (Китай), Украина, Черногория, Швейцария, Япония.

Кредиторы из этих стран смогут открывать специальные счета «С» в российских банках. Физ/юрлица РФ и государство (вкл. регионы и муниципалитеты) смогут гасить валютные обязательства перед ними в рублях посредством перечисления средств на эти счета.

Все сделки и операции с гражданами и юрлицами из недружественных стран будут одобряться правкомиссией по контролю за иностранными инвестициями. Компания из РФ или иностранная компания должны запросить разрешение на сделку, предоставив информацию о бенефициарах. Разрешение может содержать условия исполнения сделки. Цель ограничений – обеспечение финансовой стабильности в условиях санкционного давления.

(2) Правительство утвердило первые меры господдержки населения и бизнеса:

- продажа с/х-продукции из госфонда для стабилизации цен;

- компенсация бизнесу 500 млн руб. расходов на платежи через Систему быстрых платежей (СБП) с 1 января по 1 июля 2022;

- кредитные каникулы для аграриев, отсрочка уплаты утилизационного сбора для автопроизводителей;

- возобновление поддержки системообразующих предприятий через систему госгарантий для реструктуризации действующих/привлечения новых кредитов и возмещение затрат.

Что это значит?

На основе доступных данных мы оценили, какой объем внешней торговли товарами/услугами, а также остатков по прямым и портфельным инвестициям приходится на эти «недружественные» страны, чтобы понять масштаб взаимных «потерь» от санкций и ограничений на операции с нерезидентами (см. абсолютные и относительные значения ниже и на графике):

- Экспорт товаров и услуг в 2020 – US$227 млрд или 59% от общего объема;

- Импорт товаров и услуг – US$182 млрд или 62% от общего объема;

- Накопленный объем прямых инвестиций в РФ (FDI) на 1 октября 2021 – US$379 млрд или 75% от общего объема, но важно понимать, что часть вложений в РФ из офшорных зон  представляют собой российские деньги (почти 50% приходится на Кипр, Бермуды, Багамы и Британские Виргинские острова);

- Накопленный объем прямых инвестиций из РФ – US$356 млрд или 91% от общего объема (53% на Кипр, Бермуды, Багамы и Британские Виргинские острова);
- Накопленный объем портфельных инвестиций из РФ на 1 июля 2021 – US$105 млрд или 87% от общего объема;

- Страновой структуры портфельных инвестиций в РФ нет, поэтому о масштабах «проблемы» можно судить по общей задолженности Р по портфельным инвестициям в US$303 млрд., вкл. US$218 млрд по инструментам участия в капитале (паи/акции) и US$85 млрд по долговым инструментам (из которых US$73 млрд приходится на госдолг);

- Суммарный внешний долг РФ на 1 октября 2021 составлял US$495 млрд, вкл. US$358 млрд в иностранной валюте, из общей суммы US$78 млрд приходилось на краткосрочный долг (срок погашения до 12 мес).

- В целом, чистая международная позиция РФ (то есть баланс всех иностранных активов и обязательств) со всеми странами на 1 октября 2021 выглядела следующим образом:

• Активы US$1625 млрд, вкл. US$1506 млрд в иностранной валюте и US$119 млрд в рублях; US$611 млрд. приходилось на резервы ЦБ;
• Обязательства US$1180 млрд, вкл. US$362 млрд в иностранной валюте и US$818 млрд в рублях;
• …то есть РФ оставалась чистым кредитором по отношению к внешнему миру в объеме US$445 млрд., но сейчас, с учётом блокировки активов банков/компаний/ЦБ за рубежом и невозможности большей части нерезидентов вернуть свои инвестиции в РФ, «чистый санкционный баланс» оценить довольно сложно.

Ущерб для каждой конкретной страны будет зависеть от доли РФ в основных торговых и финансовых операциях (сводной информации по «недружественным» странам у нас нет). Что касается влияния на экономику РФ, то основной кратко/среднесрочный ущерб будет, вероятно, ощущаться через (1) финансовый канал (заморозка активов, обслуживание долгов), (2) негативное влияние на внутренний спрос, рост инфляции и обесценение рубля; (3) сокращение несырьевого экспорта (краткосрочно – и сырьевого), где «западные партнеры» смогут заместить российскую продукцию; и (4) санкционные и/или добровольные ограничения на импорт (т.н.cancel culture), что скажется на способности российских компаний поддерживать производство, пока не закончатся запасы сырья/материалов и/или не получится перестроить логистические цепочки.

Для понимания зависимости от импорта: в 2021 доля импорта товаров и услуг в ВВП составляла 21.3% ВВП (максимум с 2008), прямая доля (без учета импорта для внутреннего производства) импортных товаров в розничных продажах – 18%, доля импорта инвестиционных товаров в инвестициях – 25%, доля импорта промежуточных товаров в выпуске обрабатывающего сектора – 15%.

Рост сырьевых цен на внешних рынках ухудшит и без того сложную ситуацию с инфляцией в развитых и развивающихся странах, но для РФ это вряд ли несёт плюсы, поскольку импортные товары и услуги и из «дружественных» стран будут также дороже (даже без учёта курса рубля), усложняя задачу по стабилизации инфляции.

В этом смысле озвученные правительством меры необходимы, но, очевидно, пока недостаточны. Масштабы вызовов потребуют более серьёзных мер, в том числе налогово-бюджетных. Стратегически, из-за ограниченности внешних ресурсов и импорта технологий целесообразно сохранение и развитие существующей инфраструктуры финансовых рынков (компании смогут привлекать капитал через акции и облигации) и, возможно, возврат к идее приватизации (как минимум, в отношении малых и средних госкомпаний), что позволит снять нагрузку с бюджета и обеспечить их функционирование. Сейчас же важно стабилизировать обстановку в банковской сфере и курс рубля, поддержать эффективные компании и помочь вывести с рынка/сменить собственников неэффективных, сохранив занятость, а также не допустить неконтролируемого роста инфляции, желательно, рыночными методами, чтобы не допустить дефицита товаров и услуг.