19 декабря 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

неделя прошлая, неделя будущая

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

  • глобальный индекс ACWI -2.8%, DM рынки -2.8%, EM рынки -3.1%
  • США -2.1% (S&P500)
  • Европа -3.5% (Stoxx-50)
  • Япония -1.3% (Nikkei)
  • Китай -1.2% (Shanghai)
  • Гонконг -2.3% (HangSeng)
  • индекс волатильности (“страха”) VIX -0.7 п.п. (22.45)

 

Американский госдолг US-Treasuries

  • 2-летние -17 б.п. (4.19%)
  • 5-летние -15 б.п. (3.63%)
  • 10-летние -9 б.п. (3.49%)
  • 30-летние -2 б.п. (3.55%)

 

Валютный рынок

  • индекс доллара DXY -0.1% (104.8)
  • EUR/USD +0.5% (1.0584)
  • USD/CNH +0.2% (6.97)

 

Нефть Brent +3.3% (US$79.2/брл.)

Золото +0.1% (US$1791.0/унц.)

ЕМ бонды, кредитный спрэд по индексу EMBIGD +10 б.п. (464 б.п.) 

 

Глобальные акции пережили вторую неделю потерь, пусть и не драматических. Как и ожидали, низкие цифры по инфляции (и сокращение инфл. ожиданий) обеспечили рынкам неплохой запас прочности перед заседанием ФРС. Его по-прежнему ястребиной исход рынки не напугал, напротив, уверенность в скором развороте долларовых ставок лишь возросла. А вот вышедшие затем слабые цифры по рознице/промышленности и провал индексов PMI переключили настроения в режим «чем хуже цифры, тем хуже рынкам» из-за возвращения рецессионых страхов. Снижались и акции, и доходности US-Treasuries, развернулся доллар DXY – нормальная risk-off реакция. От большего роста доллар спас растущий импульс в EUR/USD после жестких комментариев ЕЦБ, хотя в пятницу и он отступил. Золото было стабильно, а вот нефть компенсировала часть падения. Пятничные новости о планах США начать восстановление стратегических запасов сырья влияния не оказали, но могут получить продолжение на этой неделе.   

 

Что не пропустить на этой неделе?

  • в США вероятная слабость данных по рынку жилья способна укрепить рецессионные страхи, но ожидаемое замедление инфляции потреб. расходов (PCE), рост доходов/расходов американцев вкупе с возможной стабилизацией или небольшим ростом потребительских настроений в пятницу способны придать немного оптимизма инвесторам перед Рождеством
  • в Европе в календаре статистики цифры по зарплатам в 3К22 и потребительской уверенности в декабре помимо немецких индекса деловой активности IFO и цен производителей  
  • Банк Японии последним из ведущих регуляторов завершит год своим решением – изменения вновь вряд ли будут, несмотря на 40-летний рекорд инфляции в 3.6%. Утром появились слухи о возможном изменении текущей политики контроля за кривой госбондов в сторону её большей гибкости. В случае подтверждения йена может продолжить рост с текущих 136/USD, уже неплохо укрепившись с ноябрьских 150+

 

Что можно ждать от рынков?

В преддверии католического рождества ликвидность может снизиться, а волатильность – возрасти. Постепенное снижение инфляции будет автоматически «ужесточать» монетарную политику регуляторов, поэтому сомнения в реалистичности планов ЦБ уверенно повышать ставки сохранятся через более мягкие рыночные ожидания по ним. Переключение полностью на рецессионную историю способно удержать длинные ставки в USD на текущих уровнях, пусть они и выглядят неоправданно низкими относительно пиковых 5%. А вот в акциях шансы на «рождественское ралли» падают – перед праздниками многие вряд ли решатся увеличивать позиции в рисковых активах. В нефти краткосрочно не исключаем умеренного роста или, минимум, консолидации – спрос со стороны США и возможности по ограничению добычи ОПЕК+ сокращают даунсайд. Да и Китай в случае пост-ковидного открытия экономики может резко ускориться с конца 1К23 или во 2К23, что поддержит спрос на нефть.  

 

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

  • USD/RUB +3.6% (64.65)
  • EUR/RUB +5.4% (69.10)
  • CNY/RUB +3.4% (9.28)

 

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

  • 2-летние -22 б.п. (7.65%)
  • 5-летние +5 б.п. (9.31%)
  • 7-летние +9 б.п. (9.93%)
  • 10-летние +8 б.п. (10.36%)
  • 15-летние +5 б.п. (10.67%)

 

Акции

  • ММВБ -2.1% (2132.8)
  • РТС -5.5% (1038.6)

 

Рубль ускорил падение, чуть превысив ожидаемые нами 64/USD, при более заметных завоеваниях евро благодаря его крепости на мировом рынке. Наш взгляд на нефть, предстоящие налоги и дивиденды позволяют сохранить прогноз небольшого роста в ближайшее время (до 63-64/USD). К самому концу месяца низкая ликвидность повысит масштабы колебаний на радость спекулянтам. Слабость рубля вернула к нему повышенный публичный интерес, из берлог повылезали «рублевые медведи» с прогнозами 75-80/USD и выше. С трендом на среднесрочную слабость рубля согласимся, но чрезмерно краски пока сгущать не намерены – просто долго он оставался без движения.

  

Кривая доходностей ОФЗ лишь усилила свой положительный наклон, в снижении коротких ставок отражая позитив по инфляции, а в повышении длинных – ястребиные нотки в комментариях ЦБ и высокую неопределенность относительно бюджетной политики (и объема размещения ОФЗ) в следующем году. До конца года большого снижения доходностей не ждем, если только кто-то из крупных игроков не решится на «рисование» к концу года.

 

В акциях негативная динамика усиливается – рост глобального пессимизма транслируется в снижение сырьевых цен и споры относительно степени «мрачности» экономических прогнозов по РФ. Предстоящие дивидендные гэпы (в частности, по ЛУКойлу) будут негативно сказываться на индексах, ведь закрываться вряд ли будут. Геополитические риски сохраняются – озвученный девятый санкционный пакет ЕС не то, чтобы сильно испугал, но санкционную повестку подсветил. Крупные игроки/банки вряд ли массированно пойдут в валюту, но её привлекательность как актива на предстоящие праздники для розничных игроков, которые доминируют сейчас в акциях, может добавить акциям негатива. 

 

  • Макро-фокус – в пятницу ЦБ воздержался от сюрпризов и сохранил нейтральный сигнал, но на пресс-конференции г-жа Набиуллина, заявила что Совет директоров обсуждал возможность ужесточения сигнала. Слишком много неизвестных, чтобы однозначно уточнять сигнал. Наблюдение за происходящих продолжается, и на неделе интересны будут лишь цены производителей за ноябрь.

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
21 декабря 2022 года

инфляция ушла отдыхать

ЛОКОmotive:
20 декабря 2022 года

все мысли (снова) о рубле

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
3 ноября 2022 года ЛОКОmotive: Деглобализация

Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...

Подробнее
5 октября 2022 года ЛОКОmotive: Девалютизация

Девалютизация в "мягкие валюты" - пора бежать?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
5 декабря 2022 года Информация для клиентов

Информация для клиентов

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Павел Вознесенский

Павел Вознесенский

Павел отвечает за развитие компании и определение приоритетных направлений деятельности. Является создателем и идейным вдохновителем стратегий «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». На финансовом рынке работает с 1996 года. Обладает степенью Executive MBA Стокгольмской школы экономики.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.