12 декабря 2022 года
Дмитрий Полевой
ЛОКОmotive:

неделя прошлая, неделя будущая

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

  • глобальный индекс ACWI -2.7%, DM рынки -2.8%, EM рынки -1.3%
  • США -3.4% (S&P500)
  • Европа -0.9% (Stoxx-50)
  • Япония +0.4% (Nikkei)
  • Китай +1.6% (Shanghai)
  • Гонконг +6.6% (HangSeng)
  • индекс волатильности (“страха”) VIX +1.9 п.п. (23.10)

 

Американский госдолг US-Treasuries

  • 2-летние +8 б.п. (4.35%)
  • 5-летние +12 б.п. (3.77%)
  • 10-летние +10 б.п. (3.58%)
  • 30-летние +1 б.п. (3.56%)

 

Валютный рынок

  • индекс доллара DXY +0.4% (104.9)
  • EUR/USD -0.1% (1.0532)
  • USD/CNH -0.9% (6.96)

 

Нефть Brent -10.8% (US$76.6/брл.)

Золото +0.3% (US$1789.8/унц.)

ЕМ бонды, кредитный спрэд по индексу EMBIGD -7 б.п. (454 б.п.) 

 

Глобальные акции на прошлой неделе снижались перед заседанием ФРС в эту среду. Слабость ценового индекса ISM рынок не впечатлила, а в пятницу цены производителей вышли чуть выше ожиданий, хотя краткосрочные инфл. ожидания населения в опросе унив. Мичигана упали сильнее ожиданий. В последние недели рынок неплохо заложился на инфляционный позитив, поэтому инвесторы корректировали позиции в сторону большей осторожности перед данными по инфляции и решением ФРС. Ставки US-Treasuries подросли, поддержав доллар. Но нефтяной рынок падал из-за рецессионных страхов, несмотря на решение Китая смягчить анти-ковидные ограничения и сфокусироваться на ускорении экономики.   

 

Что не пропустить на этой неделе?

  • в США сегодня выйдут инфл. ожидания, во вторник – индекс уверенности малого бизнеса NFIB, его ценовые компоненты – хороший опережающий индикатор для инфляции, цифры по которой выйдут следом (прогноз 0.3% м/м), в среду – решение ФРС (+50 б.п. до 4.25-4.50%) и цены экспорта/импорта (ожидается их заметное снижение), а в четверг-пятницу – розничные продажи, промпроизводство и предварительные индексы деловой активности PMI, которые важны для понимания трендов в конце 4К22
  • в Европе в начале недели получим индекс деловой активности ZEW и промпроизводство, а в четверг – решение по ставке ЕЦБ, консенсус +50 б.п. с небольшим риском увидеть +75 б.п. к депозитной ставке 1.50%, последние сигналы от членов Совета Директоров оставались ястребиными
  • Банк Англии также может поднять ставку на 50 б.п. до 3.50% на этой неделе, насыщенной и другой макростатистикой (промышленность, инфляция, розница, индексы PMI)
  • в Китае фокус на основной макростатистике за ноябрь (ожидается ухудшение показателей из-за ковид-ограничений) и решении по ставкам, где мы не ждем изменений

 

Что можно ждать от рынков?

Выход цифр по инфляции в США на уровне/ниже ожиданий может создать некоторый запас прочности перед решением ФРС, которая, полагаем, не сильно рада снижению 5/10-летних реальных ставок на 50 б.п. с сентябрьского заседания, слабости доллара, сужению кредитных спредов и росту акций. В сентябре пик ставки ФРС видел у 4.4-4.9%, поэтому в новом прогнозе можем увидеть 4.9-5.4% с сохранением анти-инфляционного посыла, что будет нести риски снижения для акций и роста доходностей US-Treasuries. Впрочем, долговой рынок видит ставку ФРС почти там же у 5-5.25% к маю с последующим снижением до 4.50-4.75% к концу 2023. Тезис регулятора о необходимости держать её высокой дольше, чем обычно, будет зависеть от глубины ожидаемого спада экономики. Исторически с последнего повышения до первого понижения проходило в среднем около 6 мес. Снижение нефтяных цен из-за страха глобальной рецессии будет сдерживаться ожиданиями восстановления Китая в 2023 и планами администрации США восстановить стратегические запасы сырья после интервенций этого года.  

 

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

  • USD/RUB +0.7% (62.43)
  • EUR/RUB +0.9% (65.55)
  • CNY/RUB +2.0% (8.98)

 

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

  • 2-летние -12 б.п. (7.87%)
  • 5-летние -4 б.п. (9.26%)
  • 7-летние -1 б.п. (9.84%)
  • 10-летние 0 б.п. (10.28%)
  • 15-летние 0 б.п. (10.62%)

 

Акции

  • ММВБ -0.1% (2177/9)
  • РТС -0.8% (1099.1)

 

Рубль продолжил медленное снижение, которое может продолжится на этой неделе до активизации налоговых и дивидендных продаж экспортеров ближе к 20-м числам месяца. Данные о сокращении профицита текущего счета в ноябре подтверждают постепенное ослабление фундаментальной поддержки. Но она остаётся достаточной, особенно, если учесть фактор начисления дивидендов рядом компаний в ноябре, что снижает профицит, но реальных потоков в валюте не создает. До конца года по по-прежнему ждем колебания курса в диапазоне 62-64/USD.

  

Кривая доходностей ОФЗ показала небольшое снижение в коротких сроках (из-за неплохой инфляции и прошедших погашений) и отсутствие изменений в длинных сроках (опасения первичных размещений от Минфина и рост инфляции в 2023). Мы по-прежнему более спокойны за инфляционные перспективы 2023, но с уверенностью формировать портфель в средних/длинных фиксах можно будет лишь после появления большей ясности по масштабам изменений бюджетных параметров на 2023. Пока же приоритет по-прежнему отдаем флоутерам как защитному инструменту.

 

В акциях слабо-негативная динамика сохраняется в отсутствие сильных фундаментальных драйверов. Общий взгляд на рынок здесь прежний – осторожность из-за риска эскалации в геополитике и более слабой экономической динамики основных секторов в следующем году. Дивидендные «гэпы» после предстоящих выплат в ряде компаний вряд ли будут быстро закрываться.    

 

  • Макро-фокус – решение ЦБ по ставке в пятницу, где, к сожалению, интрига отсутствует. Ставку в 7.50% вряд ли изменят, сохранив нейтральный сигнал. Уверены, регулятор отдельно отметит риски, связанные с более высоким структурным дефицитом бюджета в 2023. Но последние заявления замминистра Максимова на конференции CBonds предполагают приверженность планам постепенной бюджетной консолидации. Основная угроза – эскалация конфликта и бОльшие расходы на его продолжения и купирование рецессии в экономике/спада доходов населения.

Новости и аналитика

Актуальные комментарии

Все комментарии
21 декабря 2022 года

инфляция ушла отдыхать

ЛОКОmotive:
20 декабря 2022 года

все мысли (снова) о рубле

ЛОКОmotive:
Наш телеграм-канал
Оперативная аналитика у вас в смартфоне @Locko_AM

Аналитические отчеты

Все отчеты
11 января 2023 года ЛОКОmotive:

бюджетное правило "возобновит работу"...с продажи валюты

Подробнее
29 декабря 2022 года ЛОКОmotive:

Q&A - санкции, экономика и рынки | US$60 (50, 40...) за баррель и ни цента больше?

Подробнее
3 ноября 2022 года ЛОКОmotive: Деглобализация

Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже...

Подробнее
5 октября 2022 года ЛОКОmotive: Девалютизация

Девалютизация в "мягкие валюты" - пора бежать?

Подробнее
Рассылка
Привычный канал доставки отчетов на десктоп.Подписаться

Новости компании

Все новости
5 декабря 2022 года Информация для клиентов

Информация для клиентов

Контакты для медиа
T: +7 (495) 739-55-44 E: info@lockoinvest.ru

Инвестиционные стратегии

Оригинальные стратегии для инвесторов. Помогаем состоятельным клиентам грамотно воспользоваться возможностями финансовых рынков за счет активного управления, профессионального анализа и поиска рыночных неэффективностей.

Все стратегии

* Стратегии доступны только квалифицированным инвесторам

Хедж-фонд Р5

Облигации с заемным фондированием
Риск:

Целевая доходность:

15–20% RUR

Хедж-фонд Д5

Облигации с заемным фондированием в валюте
Риск:

Целевая доходность:

10–15% USD

Рациональные инвестиции

Диверсифицированный портфель международных евробондов
Риск:

Целевая доходность:

6–8% USD

Стратегическая аллокация

Мы помогаем клиентам и их семейным офисам в построении инвестиционного процесса. Разрабатываем индивидуальную инвестиционную политику. Рекомендуем долгосрочное распределение капитала по классам активов на основе лучших мировых практик.

Команда

Павел Вознесенский

Павел Вознесенский

Павел отвечает за развитие компании и определение приоритетных направлений деятельности. Является создателем и идейным вдохновителем стратегий «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». На финансовом рынке работает с 1996 года. Обладает степенью Executive MBA Стокгольмской школы экономики.

Команда

Даниил Аплеев, CFA

Даниил Аплеев, CFA

Отвечает за разработку и реализацию стратегии компании, операционное управление, взаимодействие с крупнейшими клиентами. До этого Даниил проработал в компании девять лет, начав с управления портфелем рублевых облигаций. В 2015 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.

Команда

Дмитрий Полевой

Дмитрий Полевой

Выпускник МФТИ, Дмитрий с 2001 года занимается анализом российской и мировой экономики. В команде «Локо-Инвеста» с 2020 года. Отвечает за инвестиционную стратегию на российском и международном финансовых рынках. До этого работал главным экономистом в РФПИ, банках ING, «КИТ Финанс» и в Институте экономики переходного периода.

Команда

Максим Литвинов

Максим Литвинов

Максим отвечает за рынок еврооблигаций. В сферу его обязанностей входит управление клиентскими портфелями, кредитный анализ эмитентов, поиск идей и разработка стратегий управления портфелями на развивающихся рынках. К команде «Локо-Инвеста» присоединился в 2016 году, а карьеру начал в 2011 году в Райффайзенбанке.

Команда

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий Гаврилин

Дмитрий осуществляет управление инвестиционными стратегиями «Хедж-фонд Р5» и «Хедж-фонд Д5». В команде «Локо-Инвеста» с 2017 года. Обладает степенью MBA по программе «Управление инвестициями» в Высшей школе экономики.

Команда

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий Данилин, CFA

Дмитрий отвечает за разработку и реализацию инвестиционной стратегии на глобальном рынке акций. В сферу его обязанностей входит поиск и анализ идей, консультирование крупнейших клиентов и управление портфелями. Работает на финансовом рынке более 20 лет – с 2001 года. В 2014 году успешно сдал экзамен CFA – самый престижный сертификат в области финансов и инвестиций в мире.


Дисклеймер

Акционерное общество «Локо-Инвест Управление активами» (далее – АО «Локо-Инвест УА» или Компания)

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-12747-001000 от 10 декабря 2009 года, выданная ФСФР России без ограничения срока действия;

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-01050 от 27 сентября 2021 года, выданная Банком России без ограничения срока действия;

Деятельность в качестве инвестиционного советника на основании записи в Едином реестре инвестиционных советников от 21 декабря 2018 года № 13.

 

Получить подробную информацию о деятельности АО «Локо-Инвест УА», а также иную информацию, которая должна быть предоставлена Компанией в соответствии с законодательством Российской Федерации, в том числе до заключения соответствующего договора ознакомиться с условиями управления активами и получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, можно по адресу: 125167 Москва, Ленинградский проспект, 39, стр. 80, пом. 1.1, этаж 14, по телефону: +7 (495) 739-55-44. Адрес сайта в сети интернет: lockoinvest.ru.

 

Стоимость активов может как уменьшатся, так и увеличиваться в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Инвестиции в ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты связаны со значительным риском и могут оказаться неэффективными. Результаты инвестирования в прошлом не дают оснований для прогноза будущей динамики, не гарантируют будущих доходов и эффективности, а также не исключают возможной потери первоначального капитала. Вся упомянутая информация: не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами. Результаты инвестирования в прошлом не определяют и не являются гарантией доходности инвестирования в будущем. Все упомянутое не является: какого-либо рода офертой, не подразумевалась в качестве оферты или приглашения делать оферты; не является прогнозом событий, инвестиционным анализом или профессиональным советом; не имеет целью рекламу, размещение или публичное предложение любых ценных бумаг, продуктов или услуг; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. При заключении соответствующего договора вам следует внимательно ознакомиться с его содержанием, а также с декларацией о рисках.

 

Ключевые определения:

Заемные средства – денежные средства, привлеченные с помощью рыночного фондирования.

Ребалансировка – проведение регулярных, обычно ежеквартальных, торговых операций, нацеленных на то, чтобы привести структуру портфеля к оптимальной.

Риск – агрегированная оценка компанией набора инвестиционных рисков, присущих стратегии, по пятибалльной шкале, где 1 – самый низкий риск, а 5 – самый высокий риск.

Рыночная неэффективность – временная ситуация отклонения стоимости актива от справедливой.

Семейный офис – команда экспертов в сфере управления благосостояниям, которые работают в интересах одной семьи или бенефициара.

Стратегия – совокупность индивидуальных счетов доверительного управления, которые объединены схожими инвестиционными параметрами, зафиксированными в инвестиционной декларации. Отдельные счета в рамках одной стратегии могут иметь специфические инвестиционные параметры. Портфели, объединенные в рамках одной стратегии, не обязательно должны иметь одинаковый состав и структуру. Компания определяет принципы формирования групп счетов, входящих в ту или иную стратегию, самостоятельно, основываясь на профессиональном суждении. Один и тот же счет может входить в разные стратегии в разные периоды времени, если инвестиционные параметры, определенные в инвестиционной декларации, менялись в соответствующие периоды по соглашению с клиентом. Термин «стратегия» не подразумевает «стандартную стратегию» в соответствии с 482-П.

Заемное фондирование – временное привлечение денежных средств с целью приобретения ценных бумаг в портфель инвестора.

Целевая доходность – ориентир доходности в процентах годовых, очищенный от комиссий управляющего, к которому управляющий стремится на инвестиционном горизонте, установленном в договоре, но который не гарантирует. Инвестирование сопряжено с рисками, реализация которых может привести к недостижению целевой доходности.